為替相場のポジションの傾き
CFTC投機筋のポジション

2020年2月25日10:40

為替相場は、基本需要と供給で決定します。景気や金利、国際収支といった、経済の基礎的な要因（ファンダメンタルズ）によって、為替相場（為替レート）の動向が変わっていくというファンダメンタルズ分析は重要な要因です。ただ、ファンダメンタルズ要因によってのみ為替相場が決定するものではありません。投機筋のポジションが為替相場の決定要因としてどのように影響を与えているかを分析する判断基準として、CFTCでのポジション報告は注目している市場参加者も多いようです。相場のセンチメントを反映しているので興味深い動きをしています。
通貨先物はシカゴ・マーカンタイル取引所（CMEグループ）のIMMに上場していることから、IMMポジションとして報告している通貨ペアもあります。
※ユーロ／日本円先物、ロングボンド先物（米国国債30年）も追加しました。
米国株はS&P500からS&P500E-Miniに変更しました。

米国の先物市場に上場している通貨ペア

上場している通貨ペア

シカゴ・マーカンタイル取引所

米商品先物取引委員会（CFTC）とは

CFTCとは？

米商品先物取引委員会（CFTC）は、アメリカ合衆国の商品先物取引委員会法に基づき、1974年に設立された米大統領直轄の政府機関です。本部はワシントンD.C.にあります。米国内の先物取引の認可権を有しており、商品取引所の上場商品や金利、デリバティブ全般を監督し、また市場参加者の保護を目的に、詐欺や市場操作などの不正行為の追求や、市場（マーケット）の取引監視の権限を持っています。
現在、米国に拠点を置く先物取引業者（FCM）は、本機関への登録が義務付けられており、定期的に全ての資産および顧客取引口座資金などを報告する義務があります。
CFTCでは、こうして取得したポジションを上場先物毎に建玉明細（Commitments of Traders）を毎週、集計・発表しています。

CFTCポジション報告のアドレス
https:///www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/HistoricalViewable/index.htm

CFTCポジション報告のヒストリカル・データ取得のアドレス
https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/HistoricalCompressed/index.htm

※政府機関ですので、2018年12月24日（12月18日引けデータ分）以降、米国政府機関の閉鎖に伴い、CFTCのCOT(Commitment of Traders)の発表が中止されていました。2019年2月より順次、発表が再開され、3月8日発表分から通常通りのスケジュールに戻りました。

CFTCポジションの報告

米商品先物取引委員会（CFTC）は上場先物全てについて建玉明細（Commitments of Traders）を集計、発表しています。現地時間で毎週火曜日の取引終了後に報告されたポジションを、週末金曜日の取引終了後に発表します。先物のデータ、オプションのデータ、先物およびオプション合計のデータを公表しています。買い・売り・スプレッドの建玉残を投資家種別に公表しています。金融商品（為替、金利、株・VIX・商品インデックス）については、投資家種別ごとに公表しています（TFFレポート:Traders in Financial Futures）。
投資家種別は、仲介業者（ディーラー・銀行）、機関投資家（年金・保険・投信：アセット・マネージャーAM）、レバレッジ・マネー（LM）、その他、未報告の5分類です。
旧フォーマット（COTレポート）も継続して公表しています。旧フォーマットでの投資家種別は、大口投機(非商業部門:Non-Commercial)、実需(商業:Commercial)、小口商業(Nonreportable)の3分類で、買い・売り・スプレッドの総建玉数を公表しています。
以前、市場で注目されていたのは旧フォーマットの大口投機の買い・売りの差のネットの数字でした。最近では、新フォーマットのレバレッジ・マネーの買い・売りの差のネットの数字が市場動向と相関が高いようです。
米国の先物取引所に上場している商品・金利・為替を取引する場合は、ポジションの状況・傾きについて参考になるデータです。

参考：オープン・インタレストとの関係

トレーダーのポジションの傾き（CFTCポジション）とオープン・インタレスト（未決済総建玉：買い建て玉+売り建て玉：ロング・ポジション+ショート・ポジション）の間には密接な関係があります。
上昇相場では、新規の買い建てポジションの積み上げで上昇したのか、ショートカバー（売り建て玉の買い戻し）で上昇したのか判断できる材料になります。オープン・インタレストが急上昇しているときは、相場の過熱感が見てとれます。オープン・インタレストが上昇相場のなかで、減少に転ずると、上昇相場が終了したのかを判断するヒントになります。
下落相場では、新規の売り建てポジションが増加して下落したのか。買い建て玉の売却で下落したのか、判断できる材料になります。オープン・インタレストは毎日公表されていますので、日々の取引にはオープン・インタレストは非常に参考になります。CFTC投機ポジションのデータ発表は週1回なので、その都度、オープン・インタレストとの関係を確認しましょう。

参考：上場先物の限月交代

最終取引日は当該月第3水曜日の2営業日前（通常は月曜日）午前9時16分（米中部時間）です。ユーロ／米ドルなど取引の多い通貨ペアの限月は毎月上場しています。取引量の少ない通貨ペアは、3月、6月、9月、12月が限月となっています。取引量の多い通貨ペアでも3月、6月、9月、12月の限月に限月交代取引は集中します。

ユーロ／米ドル

ユーロ／米ドルとレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（買持ー売持）の傾きの増減は、ユーロ／米ドルの為替レートの推移に先行するように見えます。
レバレッジ・マネーのポジションとユーロ／米ドルのレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.7～0.9程度の相関係数となっています。ここ数年間で、レバレッジ・マネーのポジションが大きく動いた局面では、その後その方向へユーロ／米ドルの為替相場は動いていたようです。
レバレッジ・マネーのユーロ・ショートは積みあがったままですが、2015~2016年のユーロ安時ほど積みあがってはいません。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

ユーロ／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネーのポジション

ユーロ／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジションと為替レート（ユーロ／米ドル）

ユーロ／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネーのポジション（長期間）

参考：ユーロ／米ドルの為替レート、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット）

米ドル／日本円

米ドル／日本円とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（買持ー売持）の傾きの増減は、米ドル／日本円の為替レートの推移には先行していないように見えます。 レバレッジ・マネーと米ドル／日本円のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.4～0.7程度の相関係数となっています。アセット・マネージャーとの相関は、0.4～0.7の相関係数となっています。 レバレッジ・マネー、アセットマネージャーとも日本円ショート(円安方向)を増加させています。
米ドル／日本円の場合は、レバレッジ・マネーよりもアセット・マネージャーのネット・ポジションの動きが相場に先行しているように見えます。

※注：日本円先物は、日本円/米ドルで取引されているので、通常の為替レートで表現する場合は逆数になるため、ネットのポジションの計算は、売持―買持としています。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

米ドル／日本円の為替レート、CFTCレバレッジ・マネーのポジション

米ドル／日本円の為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジション

米ドル／日本円の為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジション

参考：米ドル／日本円の為替レート、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット）

参考：米ドル／日本円の為替レート、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット2016年～）

豪ドル／米ドル

豪ドル／米ドルとレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（買持ー売持）の傾きの増減は、豪ドル／米ドルの為替レートの推移に一致するように見えます。
レバレッジ・マネーのポジション、アセット・マネジャーのポジションと豪ドル／米ドルのレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.1～0.8程度の相関係数となっています。レバレッジ・マネーのポジションとの相関は0.1～0.3台でほとんど相関がありません。ここ数年間で、アセット・マネージャーのポジションが大きく動いた局面では、その後その方向へ豪ドル／米ドルの為替相場は動いていたようです。アセット・マネージャーのショートカバーが一気に進んでいます。
レバレッジ・マネーの豪ドルのショートカバーが進んでいます。アセットマネージャーのショートカバーはいったん落ち着いたようです。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

豪ドル／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネーのポジション

豪ドル／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジション

英ポンド／米ドル

英ポンド／米ドルとレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（買持ー売持）の傾きの増減は、英ポンド／米ドルの為替レートの推移に相関が高いように見えます。 レバレッジ・マネーのポジションと英ポンド／米ドルのレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.4～0.9程度の相関係数となっています。アセット・マネジャーのポジションと英ポンド／米ドルのレートとの間は0.0～0.8程度の相関係数となっていて、相関はほとんどないようです。最近は、アセット・マネジャー、レバレッジ・マネーともショートカバーが進んでいます。ここ数年間で、レバレッジ・マネーのポジションが大きく動いた局面では、その方向へ英ポンド／米ドルの為替相場は動いていたようです。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

英ポンド／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネーのポジション

英ポンド／米ドルの為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジション

ユーロ／日本円

ユーロ／日本円とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（買持ー売持）の傾きの増減は、ユーロ／日本円の為替レートの推移に相関はあまり高くないようです。 むしろアセットマネージャーのポジションと相関が高いようです。レバレッジ・マネーのポジションとの相関は、-0.6程度の相関係数となっています。アセット・マネジャーのポジションとユーロ／日本円のレートとの間は0.8程度の相関係数となっています。
昨年まではCFTCのポジション報告が定期的に出ていなかったのですが、最近安定的に公表されるようになったので追加することにしました。
※12月24日分のユーロ／日本円は更新されていませんでした。12月31日分は更新されていましたのでアップデートしました。
※※ユーロ/日本円については今週更新されませんでしたので、データは1月28日付のままです。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

ユーロ／日本円の為替レート、CFTCレバレッジ・マネー、アセット・マネージャーのポジション

米国国債2年

米国国債2年とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減は、米国国債2年の金利よりの推移に先行するように見えます。 レバレッジ・マネーは、2019年になってからも金利上昇にかけてさらにショートを増やしていましたが、若干減少しましたが、最近１ヵ月でさらに金利上昇にかけているようです。アセット・マネジャーは金利低下にかけて（保有ポートフォリオに対しての金利低下に対するヘッジ？）ロングを増やしていたのを、若干縮小させています。
レバレッジ・マネーのポジションと米国国債2年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.7~0.8程度の相関係数となっています。アセット・マネジャーのポジションと米国国債2年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね-0.7~-0.9程度の逆相関係数となっています。ここ数年間で、レバレッジ・マネーのポジションが大きく動いた局面では、その後その方向へ米国国債2年の金利は動いていたようです。
2019年3月22日近辺での金利急低下で、レバレッジ・マネーのショートカバーといううわさが流れていましたが、CFTCデータを見る限り、ショートカバーはしていないようです。むしろ、アセット・マネジャーのショートカバー及びロングの積み増しが見てとれます。レバレッジ・マネーはショートをさらに積み増していました。 9月に入ってから、アセット・マネジャーは買い建てポジションを縮小しているようです。逆にレバレッジ・マネーは売り建てを減らしています。

※注：国債先物は、価格で取引されているので、金利で表現する場合は逆数になるため、ネット・ポジションの計算は、売持―買持としています。

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

米国国債2年の利回り、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャーのポジション

参考：米国債2年の利回り、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット）

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

米国国債10年

米国国債10年とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減は、米国国債2年の金利よりの推移より遅く反応するように見えます。レバレッジ・マネーは、金利上昇にかけてさらにショートを増やしていましたが、最近は横這いです。アセット・マネジャーは金利低下にかけて（保有ポートフォリオに対しての金利低下に対するヘッジ：コンベキシティー・ヘッジかも？）ロングを増やしていたのを、若干縮小しています。
レバレッジ・マネーのポジションと米国国債10年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.7~0.8程度の相関係数となっています。アセット・マネジャーのポジションと米国国債10年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね-0.8程度の逆相関係数となっています。ここ数年間で、レバレッジ・マネーのポジションが大きく動いた局面では、その後その方向へ米国国債10年の金利は動いていたようです。10年国債については、旧フォーマットの非商業部門のポジションが先行性あるように見えます。
2019年3月22日近辺の金利急低下で、ヘッジ・ファンド（レバレッジ・マネーに分類）のショートカバーといううわさが流れていましたが、CFTCデータを見る限り、ショートカバーはしていないようです。レバレッジ・マネーは若干ショートカバーはしていますが、ロングが増加していました。アセット・マネジャーはロング・リキデーション（利食った）したようです。また、ショートカバーもしたようです。春以降、アセット・マネージャーは金利低下に向けたポジションを再度増やし始めたようです。レバレッジ・マネーは金利上昇を見越したポジションはそのままのようです。8月中旬以降アセットマネージャーは金利低下を目指したポジションを急速に減らしています。
参考までに、ウルトラ10年国債のグラフも添付します。CFTCから発表されている2017年のデータがおかしいので、2018年1月からで作成しています。

※注：国債先物は、価格で取引されているので、金利で表現する場合は逆数になるため、ネットのポジションの計算は、売持―買持としています。

日付	オープン インタレスト	AM ロング	AM ショート	AM ネット※	LM ロング	LM ショート	LM ネット※	期近終値
2020/1/21	3,771,582	1,710,081	924,038	-786,043	919,607	1,819,409	899,802	1.54
2020/1/28	3,891,587	1,669,969	891,486	-778,483	917,542	1,856,923	939,381	1.44
2020/2/4	4,074,292	1,777,527	917,010	-860,517	368,111	1,185,280	817,169	1.60
2020/2/11	4,160,257	1,733,144	966,697	-766,447	385,504	1,179,970	794,466	1.60
2020/2/18	4,284,498	1,767,219	1,044,308	-722,911	480,743	1,204,886	724,143	1.556
先週比	124,241	34,075	77,611	43,536	95,239	24,916	-70,323	-0.034

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

米国国債10年の利回り、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャーのポジション

参考：米国債ウルトラ10年：米国債10年の利回り、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャーのポジション

参考：米国債10年の利回り、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット）

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

米国国債30年ロングボンド

米国国債30年とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減は、米国国債30年の金利と負の相関となっています。レバレッジ・マネーは、金利低下する局面でヘッジなのかショートを増やしています。アセット・マネジャーは金利低下にかけて（保有ポートフォリオに対しての金利低下に対するヘッジ：コンベキシティー・ヘッジかも？）ロングを増やしていたのを、若干縮小しています。金利の動きにある程度相関していますが、相関度は低いです。
レバレッジ・マネーのポジションと米国国債30年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね-0.5~-0.8程度の逆相関係数となっています。アセット・マネジャーのポジションと米国国債30年のレートとの間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.3～0.4程度の相関係数となっています。

※注：国債先物は、価格で取引されているので、金利で表現する場合は逆数になるため、ネットのポジションの計算は、売持―買持としています。

日付	オープン インタレスト	AM ロング	AM ショート	AM ネット※	LM ロング	LM ショート	LM ネット※	期近終値
2020/1/21	1,061,745	517,758	288,524	-229,234	90,490	248,159	157,669	2.29
2020/1/28	1,092,652	525,643	290,908	-234,735	76,802	258,243	181,441	2.07
2020/2/4	1,215,787	564,279	308,799	-255,480	69,711	268,268	198,557	2.08
2020/2/11	1,245,938	547,162	306,051	-241,111	73,482	249,567	176,085	2.07
2020/2/18	1,301,422	548,845	302,261	-246,584	68,532	262,738	194,206	2.012
先週比	55,484	1,683	-3,790	-5,473	-4,950	13,171	18,121	-0.039

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

米国国債30年の利回り、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャー、ディーラーのポジション

参考：米国債30年の利回り、CFTC非商業部門のポジション（旧フォーマット）

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

米国株式(S&P500 E-mini)

米国株式(S&P500)とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減は、逆張りの傾向が出ています。一方アセット・マネジャーのポジションは明らかに保有ポートフォリオのヘッジに使っていると推測されます。相場が上がれば上がるほど、ショートが増えてきて、下落するとショートカバーで売り越しが減少しています。
レバレッジ・マネーのポジションと米国株式(S&P500)との間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.2~0.8程度の相関係数となっています。あまり、相関は無いようです。アセット・マネジャーのポジションと米国株式(S&P500)との間の相関は、期間によって異なりますが、概ね-0.2~0.3程度の逆相関係数となっています。
株価上昇局面では、アセット・マネージャーはショートを積み増しています。
アセット・マネジャーのショート・ポジションが20万枚に達すると、株式市場は過熱感からか大きく調整する傾向がありました。
今週からデータはE-miniのデータを使用します。

日付	オープン インタレスト	AM ロング	AM ショート	AM ネット	LM ロング	LM ショート	LM ネット	期近終値
2020/1/21	517,758	1,581,681	480,609	1,101,072	277,495	535,211	-257,716	3,319.50
2020/1/28	525,643	1,539,295	488,504	1,050,791	274,379	503,260	-228,881	3,278.25
2020/2/4	564,279	1,517,375	459,615	1,057,760	260,162	479,644	-219,482	3,299.50
2020/2/11	547,162	1,544,700	442,721	1,101,979	264,185	547,817	-283,632	3,357.5
2020/2/18	548,845	1,562,309	438,228	1,124,081	273,619	515,497	-241,878	3,369.3
先週比	1,683	17,609	-4,493	22,102	9,434	-32,320	41,754	11.8

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

米国株式(S&P500ミニ指数)、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャーのポジション

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

日本株式(シカゴNikkei円建て)

日本株式(シカゴNikkei円建て)とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減と値動きには、それほど相関はありません。
レバレッジ・マネーのポジションと日本株式(シカゴNikkei円建て)との間の相関は、期間によって異なりますが、概ね-0.3~-0.4程度の相関係数となっています。若干逆相関となっています。アセット・マネジャーのポジションと日本株式(シカゴNikkei円建て)との間の相関は、期間によって異なりますが、概ね0.1~0.4程度の相関係数となっています。
アセット・マネージャーのネット・ポジションが若干先行しているのかもしれません。レバレッジ・マネーはロングを増加させています。アセット・マネージャーもロングになってきています。

日付	オープン インタレスト	AM ロング	AM ショート	AM ネット	LM ロング	LM ショート	LM ネット	期近終値
2020/1/21	57,886	20,432	3,870	16,562	16,755	4,048	12,707	23,350
2020/1/28	57,655	17,895	3,395	14,500	17,108	7,352	9,756	23,340
2020/2/4	51,361	15,995	4,897	11,098	12,429	7,035	5,394	23,365
2020/2/11	56,300	20,477	3,594	16,883	16,591	7,616	8,975	23,885
2020/2/18	57,941	20,772	3,593	17,179	15,294	6,295	8,999	23,190
先週比	1,641	295	-1	296	-1,297	-1,321	24	-695

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

日経225円建て(シカゴCME)、CFTCレバレッジ・マネー及びアセット・マネージャーのポジション

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

ビットコイン(シカゴCME)

ビットコイン(シカゴCME)とレバレッジ・マネーのポジション

レバレッジ・マネーのネット・ポジション（売持―買持）の傾きの増減と値動きには、大きな相関があります。
シカゴでビットコインの先物が上場したとほぼ同時にレバレッジ・マネーのショート・ポジションが拡大していき、ビットコインの価格も下げていきました。19年3月にCBOEで上場廃止が発表され、上場廃止に向けショートカバーが進み同時にビットコインの価格も上昇しました。CBOEでの最終取引日の前日に「リブラ」の発表がありました。3000ドル台から8000ドル台までの上げとそこから先のあげは中身が違います。
先物でショートすることは、ある意味現物を保有している投資家がヘッジしているだけのことです。マイニングで現物を取得した投資家は先物でヘッジするという手段は商品先物でもよく見られることです。レバレッジ・マネーのショートが多くなればビットコイン価格も下げ始めるでしょう。

日付	オープン インタレスト	AM ロング	AM ショート	AM ネット	LM ロング	LM ショート	LM ネット	期近終値
2020/1/21	5,139	185	445	-260	2,304	3,035	-731	8280.0
2020/1/28	4,917	391	438	-47	1,747	2,907	-1,160	9060.0
2020/2/4	4,367	132	434	-302	0	3,136	-3,136	9,255
2020/2/11	6,106	367	148	219	10,405	4,553	5,852	10,405
2020/2/18	6,463	260	177	83	10,405	5,258	5,147	10,250
先週比	357	-107	29	-136	0	705	-705	-155

※AM：アセット・マネージャー、LM：レバレッジ・マネー

ビットコイン(シカゴCME)、CFTCレバレッジ・マネーのポジション

※注：表及びグラフは米国CFTC公表(The Commodity Futures Trading Commission:CFTC,the Commitments of Traders:COT)のデータからブライト・アセットが作成。

マーケットレポート

• 2020.02.27
  大統領選挙年の株価と選挙結果
• 2020.02.26
  株価下落で市場は利下げ催促
• 2020.02.17
  オプション込みCFTCデータ 2020年2月11日
• 2020.02.12
  米株式はこのまま上昇し続けるのか 2020年2月
• 2020.01.14
  オプション込みCFTCデータ　2020年1月7日

年別アーカイブ

• 2020年
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